問．章

一月底的白銀市場演出史詩級雲霄飛車。1月29日，現貨白銀本月曾觸及121.64美元的歷史新高，1月合計上漲超過17%，到了30日卻暴跌27.7%至83.99美元 ，單日跌幅創1982年以來紀錄。台灣市場同樣震盪，期元大道瓊白銀ETF成交59,644張，改寫掛牌以來新高紀錄 。很多人問，這波是避險需求結束，還是只是獲利了結？這篇要回答的是為什麼你會覺得它來得太快。 小明 ： 我看新聞說白銀創歷史新高，朋友才剛在群組炫耀賺錢，怎麼兩天就跌掉三成？大家都說這是避險需求，那為什麼突然不避了？ 章桑 ： 你朋友炫耀那天，可能就是訊號出現的時候。白銀這波從去年中開始連續上漲九個月 ，但市場真正的轉折不是避險需求消失，而是觸發器出現了。1月30日，川普提名 Kevin Warsh 擔任聯準會主席 ，市場解讀這個人選可能讓美元貶值風險降低，於是獲利了結的賣壓瞬間湧出。這就像餐廳訂位，當大家都搶著訂同一家，突然有人說隔壁新開一家更好，取消潮就來了。 小明 ： 可是我看到的分析都說地緣政治緊張、美元走弱，這些理由難道兩天就不成立了嗎？ 章桑 ： 那些理由依然存在，但市場反應的不是理由本身，而是理由的變化速度。你要區分兩件事，一個是長期壓力累積，像是中國2026年起白銀出口改為許可制，切斷全球最大精煉白銀供應來源；另一個是短期放大器，像是程式交易、槓桿部位、ETF流動性擠壓。這波暴跌不是基本面崩潰，而是放大器反向運作。 小明 ： 那我怎麼知道這是短期修正，還是趨勢真的反轉了？萬一我現在進場，又是另一個高點怎麼辦？ 章桑 ： 這就是兩難的地方，兩種解釋都合理。如果是技術修正，你會看到回檔後重新站穩某個價位，比如90到100美元區間出現支撐；如果是趨勢反轉，你會看到美元指數持續回升、避險資金流向其他標的。具體來說，可以觀察兩個情境：情境一，Warsh提名後美元真的穩住了，那白銀可能進入盤整；情境二，地緣政治再出事件或通膨數據再爆，那避險需求會重啟。但不管哪一種，你要接受一件事，就是市場不會等你準備好。 小明 ： 所以我應該看哪些指標？網路上每個人推薦的都不一樣。 章桑 ： 我給你一套框架，不是叫你照做，而是讓你自己判斷。第一，追蹤美元指數和實質利率，這兩個決定白銀的持有成本；第二，觀察全球最大白銀ETF持倉變化，流入代表機構還在買，流出代表撤退；第三，留意官方政策動作，像上期所...